投资要点
❑ 生产力决定生产关系，以算法+算力+网络为代表的基础设施是科技行业的底层
生产力。立足于技术的迭代演进，我们将科技行业分为三个时代：①PC 时代 =
Windows + x86 +宽带以太网；②移动互联网 = iOS/Android + ARM + 4G；
③AI 时代 = AIOS（大模型/深度学习框架）+ 异构芯片（GPU、CPU、FPGA、
ASIC）+ 5G/6G。
❑ 基于我们的研究框架，总结“互联网+”时代和“AI+”时代三大不同点：
不同点一 链接 VS 算力：互联网“重链接、轻算力”，AI“重算力、轻链接”。
“互联网+”具备重链接、轻算力的特点，基于网络效应提升生产效率。网络
效应是互联网竞争的底层逻辑。当网络规模，也就是用户技术不断增长时，边
际成本呈现递减趋势的同时，用户效用和企业收益呈现递增的趋势，并且自带
吸引流量扩大网络规模效应的正向循环机制。移动互联网打破了原有的时空
限制，其最终形态即为万物互联。
“人工智能+“具备重算力、轻链接的特点，数据量和运算需求呈指数级爆发，
生产力赋能是人工智能的底层逻辑。人类社会的问题情景可以简化为选择题
和问答题两类，决策式 AI 主要应对人类社会中的选择题，例如手机的人脸识
别、电商的推荐算法、汽车的智能驾驶等。随着“选项”的增多，AI 对算力
的需求呈指数级增长。生成式 AI 基于大模型和深度学习框架，从大数据中汲
取学习要素，进而生成全新的内容。生成式 AI 是为了解决人类社会中的简答
题，其应用场景几乎可以覆盖所有行业，为各个领域带来巨大的生产力提升。
❑ 不同点二 全球分工 VS 划江而治：互联网时代全球分工，AI 时代划江而治。
“互联网+”孕育在全球大分工的大背景下，国内互联网企业站在巨人的肩膀
上，其创新活动拥有良好的平台基础。而“AI+”的推进面临着海外封锁，国内
亟待完成从“算法-算力-网络基础设施”的底层建设。
【算力】上，互联网时代，算力芯片的制造全球化分工，其主要的算力平台为
基于 ARM 架构的手机芯片等。由于全球大分工形势，国内互联网时代的跨越
式发展离不开全球科技的底层支撑。
我们将人工智能所需的算力分为三类，AI 算力（7/5/3nm 先进工艺）、云计算
算力（14nm 或 28nm 的 chiplet）、存储算力（128 层及以上的 NAND）。而美
国芯片法案对中国芯片制造限制的重心在刚需 EUV 光刻机的先进工艺，即
14nm 及以下的 fab、18nm 及以下的 DRAM、128 层及以上的 NAND。这使得
国内高端 AI 算力极度稀缺，先进工艺的国产化攻关至关重要。
【算法】上，“互联网+”算法依附于操作系统，主要有 Windows、IOS、Android。
Android 是适用于移动设备的开源操作系统，Windows、iOS 也有面向全球开
发者的开发平台，国内的应用软件开发都是基于全球成熟的操作系统。“AI+”
算法依赖大模型/深度学习框架，当下 OpenAI 尚未向中国开放 API，因此国内
大模型的开发将成为国内 AI 布局的第一步。当下，百度文心大模型、华为盘
古大模型、腾讯混元大模型、阿里通义大模型正在加快向 GPT 模型追赶的步
伐。
